Entendendo as Calls Cobertas
Antes de examinarmos a estratégia de calls cobertas, lembre-se de que o vendedor de uma opção é obrigado a entregar o contrato futuro subjacente ao comprador da opção quando ela é exercida. Para cobrir o risco de uma posição de call vendida, a qualquer momento antes do vencimento das opções, um trader pode comprar um contrato futuro para entregar ao proprietário da call se a call vendida for exercida.
Possuir o contrato futuro para entregar na call significa que o risco de atribuição está coberto; daí o termo call coberta.
Vender uma call descoberta, o que significa vender a call sem possuir o instrumento subjacente, expõe o vendedor da opção a perdas ilimitadas se o mercado subir. O potencial de lucro máximo é o prêmio recebido pela call.
Por exemplo, se um trader vendeu a call 100 por $5, o ponto de equilíbrio para a call seria o preço de exercício mais o prêmio. Neste caso, 105.
Entre 105 (o ponto de equilíbrio) e 100 (o preço de exercício), o lucro aumenta de zero para $5. Em ou abaixo de 100, o lucro é o valor total do prêmio, ou seja, $5.
Estratégia de Calls Cobertas
A estratégia de calls cobertas consiste em um contrato futuro longo e uma call vendida sobre esse contrato futuro. A call pode estar dentro do dinheiro, no dinheiro ou fora do dinheiro. Geralmente, os traders escolhem uma call que está no dinheiro para maximizar o prêmio recebido pela venda da call.
As calls cobertas são executadas como uma estratégia de geração de renda quando o detentor do contrato futuro espera que o mercado permaneça estável.
O trader renuncia a parte do potencial de ganho da posição do contrato futuro em troca do prêmio recebido pela venda da call.
Exemplo
É o final de junho e nosso trader possui um contrato futuro que vence em setembro. Ele acredita que o mercado ficará calmo e estável até julho, após o qual ele acredita que o mercado vai se valorizar tremendamente.
Ele poderia manter sua posição no contrato futuro de setembro até o vencimento. Mas, em vez disso, ele tenta gerar renda vendendo uma opção de call que vence antes de agosto. Ele vende a call de julho a 100 por $5.
Como ele já possui o contrato futuro subjacente, suas posições serão agregadas. Este é o perfil de pagamento para o contrato futuro longo de setembro.
Ele recebeu $5 com a venda da call a 100. Portanto, o ponto de equilíbrio do contrato futuro é reduzido em $5, para 95.
Mas, como ele vendeu a call, seu potencial de ganho está limitado. Ele renuncia ao lucro se o mercado subjacente estiver acima de 105.
A combinação do contrato futuro longo de setembro e da call vendida de julho tem um perfil de pagamento conforme mostrado. Seu lucro está limitado a $5, provenientes da venda da call, até o vencimento de julho. Isso ocorre porque ele precisa entregar o contrato futuro na call vendida.
Cenários
No vencimento da opção de julho, se o contrato futuro de setembro estiver a 93, sua perda nesta estratégia seria de dois. A perda de $7 do contrato futuro foi mitigada pelos $5 do prêmio da call.
No vencimento da opção de julho, com o contrato futuro de setembro a 100, seu lucro será de $5 devido ao PNL zero do contrato futuro e a call expirando sem valor. Isso permite que ele mantenha os $5 completos do prêmio.
Se o contrato futuro de setembro estivesse a 103, seu lucro seria novamente de $5, $3 provenientes do ganho do contrato futuro e $2 provenientes da call a 100.
Se o mercado tivesse uma forte valorização mais cedo do que ele previa, e o contrato futuro de setembro subisse para 120, seu lucro permaneceria em $5, $20 provenientes do contrato futuro menos $15 da call vendida.
Conclusão
As calls cobertas são uma estratégia de opções comumente usada e valiosa que oferece renda ao mesmo tempo em que ameniza o impacto de uma queda no mercado.
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